“任何一個領域，資本進入的前提就是考慮如何退出，如果說不清楚怎么退，資本是很難進入的。這在基礎設施PPP項目中也是同理。”城發(fā)基金董事長林旭初在第二屆廣州PPP創(chuàng)新發(fā)展研討會上表示。“投融管退”中“退”是最后一公里，不過目前PPP領域，動輒20年，甚至以上的投資期限，讓不少投資者望而卻步。6月19日，財政部、央行和證監(jiān)會聯(lián)合發(fā)布新規(guī)《關于規(guī)范開展政府和社會資本合作項目資產(chǎn)證券化有關事宜的通知》（下稱《通知》），為PPP資產(chǎn)證券化指明了未來的發(fā)展道路，使得退出機制更加完善，結(jié)束了投資者的后顧之憂。
基建成PPP項目最佳選擇
新常態(tài)下經(jīng)濟增速放緩，加之減稅力度不斷加大，地方政府的“財力”大不如前，但地方升級基礎設施的需求卻客觀存在，因此滿足基建融資需求被認為是PPP的主要推動力。
隨著新舊經(jīng)濟的更替，基建領域的優(yōu)勢得以顯現(xiàn)。“基礎設施是一個非常大的產(chǎn)業(yè)，建成之后會有長期、穩(wěn)定的收益率，對大機構(gòu)來講是比較安全的領域。”林旭初表示，“核心問題是不好進入，特別是股權(quán)類的投資。
“我們不是在找項目，就是在找項目的路上。”上海寶冶集團總經(jīng)理陳剛稱，“像我們這種承包型的企業(yè)，很想跟金融機構(gòu)一起承接更多的政府項目。”上海寶冶是隸屬于中冶集團旗下的施工總承包企業(yè)。
“我們作為金融的‘搬運工’，也在思考和探討，對于未來PPP發(fā)展，金融從業(yè)機構(gòu)怎么樣去深度進入。”首都建設投資引導基金管理有限公司執(zhí)行董事郭紫儀稱。
“以往我們更多的從融資的角度看問題，現(xiàn)在嘗試用投資的角度。”林旭初稱，“如果讓這個領域‘可以投’的話，對財政、對社會資本，都是非常好的事。”
不過不是所有的基建項目都適合做PPP。“市場需求大、投資金額大、技術(shù)可靠、收費相對容易、區(qū)域性強、要求明確的基建項目最適合做PPP，像電廠、交通、污水處理等。”清華大學建設管理系教授、清華大學PPP研究中心首席專家王守清表示，“別的項目不是不能做PPP，但是難度很高。”
資產(chǎn)證券化提高PPP項目的流動性
如何使得PPP項目變得更“親民”，也是各方關注的一個話題，在第二屆廣州PPP創(chuàng)新發(fā)展研討會上，上海證券交易所廣東省PPP業(yè)務負責人寧春玲表示：“資產(chǎn)證券化跟發(fā)公司債不同，公司債主要是看主體信用，而資產(chǎn)證券化是看基礎資產(chǎn)的現(xiàn)金流能不能持續(xù)穩(wěn)定，這是最核心的要素。此外需要關注的是PPP項目的合規(guī)性。截至目前，已有4單PPP資產(chǎn)證券化產(chǎn)品在上交所和深交所正式發(fā)行。發(fā)改委第二批推薦的8單項目，我們也在溝通當中。”
“中國版REITs的推出，蘊藏著很多機會，為我們這種大型基礎設施項目的股權(quán)類的退出，提供了金融工具。”城發(fā)基金董事總經(jīng)理李文崢表示。
今年二月上海證券交易所副理事長張冬科也指出，發(fā)展資產(chǎn)證券化至少有三個好處：一是可以把一些缺乏流動性的優(yōu)質(zhì)資產(chǎn)轉(zhuǎn)化為流動性較高的證券資產(chǎn)，進而盤活存量資產(chǎn)；二是運用出表型資產(chǎn)證券化產(chǎn)品，不會加大企業(yè)融資杠桿，避免生成金融風險；三是相較于其他債券產(chǎn)品，資產(chǎn)證券化產(chǎn)品具有不同類型的外部增信保障，可以降低投資風險。
盤活存量更好地推進項目
今年是我國經(jīng)濟領域的“嚴監(jiān)管”之年，在PPP領域也出臺了不少規(guī)范措施，例如嚴禁地方政府利用PPP等方式違法違規(guī)變相舉債，不允許明股實債，不允許兜底承諾等。
但“嚴監(jiān)管”既帶來挑戰(zhàn)，也帶來新的機遇。國家發(fā)改委固定資產(chǎn)投資司副司長韓志峰認為，PPP發(fā)展大趨勢沒有改變，對應的市場需求依然巨大。政策嚴格限制政府購買服務，就為PPP模式創(chuàng)造了更大的發(fā)展空間。不允許兜底承諾，就讓真正具有建設管理能力和運營能力的社會資本方能夠脫穎而出。
韓志峰提出了在金融監(jiān)管不斷加強的新形勢下，社會資本參與PPP項目的新思路：加大存量項目PPP的力度。改革開放以來，我國基礎設施領域存在大量優(yōu)質(zhì)資產(chǎn)，這些存量項目具有穩(wěn)定現(xiàn)金流，且項目本身具有客觀的經(jīng)濟效益或是未來可預期的經(jīng)濟效益。在這些存量基礎設施領域加大PPP的推廣力度，盤活存量資產(chǎn)，形成投資的良性循環(huán)，或許會是下一階段推廣PPP的重要方向之一。“不要把眼光只盯在新建項目上，把存量項目盤活了才能更好的推進新建項目。”韓志峰稱。
韓志峰還建議創(chuàng)新PPP投融資機制和模式，把真正適合做長期投資的資金吸引到PPP領域來，和PPP項目建設期限相匹配。“比如說可以考慮保險資金、社保資金，甚至海外資金等等。”韓志峰建議。
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